Persetujuan ETF spot Ether telah membuka kotak Pandora untuk ETF altcoin lainnya. Solana, XRP, Chainlink, atau Dogecoin bisa menjadi yang berikutnya, tetapi apakah pasar kripto terlalu optimis?
Prospek dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) altcoin lainnya di Amerika Serikat dapat bergantung pada perubahan politik setelah pemilihan presiden AS tahun 2024 mendatang.
Hal ini terjadi meskipun Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) memberikan lampu hijau bagi pengelola dana untuk mencatatkan spot Ether
$3,797ETF pada 23 Mei.
Meskipun Ketua SEC Gary Gensler mengakui bahwa “akan memakan waktu ” hingga ETF Ether diluncurkan, spekulasi tentang ETF kripto berikutnya telah dimulai, dengan peluncuran Solana.
$169muncul sebagai pesaing utama.
“Persetujuan ETH kecil kemungkinannya akan menghasilkan gelombang persetujuan yang besar.”
Namun, sebagai spot Bitcoin
BTC
$70.954
dan ETF Ether menunjukkan, tingginya permintaan dari
investor institusi untuk ETF altcoin dapat memaksa penerbit ETF untuk mengajukan aplikasi.
Dalam laporan bulan April, CoinShares – manajer aset alternatif yang berspesialisasi dalam aset digital – menemukan bahwa dana lindung nilai dan manajer kekayaan telah
meningkatkan kepemilikan altcoin mereka secara signifikan , khususnya Solana.
Snyder menyoroti minat yang signifikan terhadap produk yang diperdagangkan di bursa Solana (ETP) 21.co di bursa Eropa, dengan menyatakan bahwa perusahaan tersebut memiliki aset yang dikelola hampir $990 juta.
SEC belum menunjukkan tanda-tanda akan menggunakan cryptocurrency lain untuk ETF masa depan. Menyetujui ETF Ether spot sudah merupakan hal yang sulit untuk diterima oleh komisi.
ETF altcoin mungkin lebih sulit diterima SEC; namun, sejumlah faktor berbeda dapat mengubahnya.
Pemilu AS dapat menjadi katalisator persetujuan ETF altcoin
Spot Bitcoin, Ether, dan ETF altcoin ada di seluruh dunia. Namun, regulator AS lebih membatasi. Snyder mengatakan bahwa ETF altcoin asing tidak penting bagi SEC, karena “regulator AS cenderung tidak bergantung pada regulator asing.”
Analis ETF Bloomberg Eric Balchunas menjelaskan kepada Cointelegraph bahwa SEC mengikuti garis waktu tertentu untuk menyetujui ETF, dan jika mengikuti lagi, mungkin diperlukan waktu bertahun-tahun bagi ETF altcoin lain untuk menerima lampu hijau dari agensi tersebut.
Salah satu elemen kunci yang memungkinkan SEC untuk menyelidiki integritas pasar adalah memanfaatkan data Chicago Mercantile Exchange (CME) untuk membandingkan korelasi dengan harga spot di bursa spot seperti Coinbase dan Kraken. “Analisisnya menggunakan sampel 32 bulan, yang memerlukan kepemilikan aset yang signifikan di CME,” pemimpin riset perusahaan data kripto CCData Joshua de Vos menjelaskan kepada Cointelegraph.Dengan administrator regulasi AS saat ini, Balchunas menyebutkan bahwa mereka “mungkin akan mengikuti proses yang sama” di mana aset kripto harus memiliki perdagangan berjangka yang aktif di CME untuk melacak perilaku harga.
Belum ada ETF altcoin berjangka yang terdaftar di AS, menunjukkan adanya penantian yang lama sebelum pasar AS mungkin melihat ETF altcoin spot. Namun, Balchunas berkata, “ada variabel yang sangat besar di sini, yaitu pemilu AS.”
Pemilu AS yang semakin dekat pada tanggal 5 November 2024, bisa menjadi sangat penting bagi masa depan ETF altcoin, dengan regulasi kripto AS menjadi topik politik. Donald Trump memperkenalkan dirinya sebagai kandidat pro-kripto sebagai reaksi terhadap sikap Presiden Joe Biden yang agak anti-kripto terhadap regulasi kripto AS .
Hasilnya secara radikal dapat mengubah arah ETF altcoin. Balchunas mencatat:
“Jika Trump menang, menurut saya, kita bisa melihat koin lain sebagai ETF.”
Balchunas menambahkan bahwa jika Trump menang, dia bisa “sangat liberal dalam hal kripto dan mendukungnya dengan segala cara,” seperti yang telah dia janjikan. Dalam hal ini, Balchunas mengatakan Trump dapat menempatkan “komisaris SEC baru yang tidak peduli” tentang proses yang diikuti oleh SEC dalam beberapa tahun terakhir, di mana memiliki data berjangka merupakan bagian penting dari proses persetujuan ETF spot.
Selain itu, Balchunas percaya bahwa kemenangan Trump dapat mendorong penerbit ETF untuk mengajukan permohonan ETF kripto baru secara massal: “Jika Trump menang, saya curiga orang-orang akan menguji coba dan mencoba segala macam hal [ETF].”
Di sisi lain, Balchunas percaya bahwa “jika Demokrat tetap berkuasa, kecil kemungkinannya akan ada ETF altcoin,” bahkan jika Biden mencopot Gensler dan menunjuk Demokrat lain sebagai ketua SEC.
Prospek ETF altcoin di AS tampaknya sangat berkorelasi dengan hasil pemilihan presiden yang akan datang, dan kemungkinan ETF altcoin pada tahun 2024 sangat kecil, karena presiden terpilih akan mulai menjabat pada Januari 2025.
Selain pemilu AS yang akan datang, beberapa persyaratan khusus secara umum diharapkan dipenuhi untuk mendapatkan persetujuan ETF: ETF harus menawarkan tingkat likuiditas yang sehat, desentralisasi, ketahanan terhadap manipulasi harga dan, jika mungkin, klasifikasi yang tepat dari badan pengatur. Apakah altcoin siap memenuhi ketentuan ini?
Manipulasi harga di pasar altcoin
Kapitalisasi pasar Bitcoin dan Ether jauh lebih besar dibandingkan altcoin lainnya. Seperti yang dikatakan Balchunas, hal ini menjadi kekhawatiran bagi ETF, karena “semakin kecil pasarnya, semakin besar peluang manipulasi harga.”
Dengan status saat ini, “pasar altcoin rentan terhadap manipulasi pasar karena pasar masih sangat baru,” de Vos dari CCData menyimpulkan.
Namun, manipulasi harga mungkin bukan hambatan sebesar yang diperkirakan sebagian orang.
De Vos mencatat bahwa ETF Bitcoin spot ditolak berkali-kali di masa lalu karena kekhawatiran seputar manipulasi pasar sebelum SEC akhirnya “dengan enggan menyetujuinya”. Balchunas mengatakan bahwa ETF dapat menangani beberapa manipulasi harga:
“Hanya karena ada sedikit manipulasi harga atau harga banyak bergerak dan berayun, bukan berarti Anda tidak bisa memiliki ETF.”
Misalnya, dia mengatakan bahwa beberapa ETF aktif memiliki GameStop sebagai holding terbesarnya dan meskipun telah terjadi manipulasi harga saham GameStop, ETF tersebut masih aktif.
Bisakah ETF mendukung aset kripto dengan likuiditas rendah?
Masalah lainnya adalah pasar altcoin kekurangan likuiditas karena volumenya lebih rendah dibandingkan Bitcoin atau Ether.
Sebastian Heine, kepala risiko dan kepatuhan dari mitra staking institusional Northstake, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa dia yakin altcoin memerlukan kapitalisasi pasar yang besar dan volume perdagangan harian yang signifikan untuk membenarkan ETF.
Namun, Balchunas menjelaskan bagaimana ETF bisa eksis tanpa banyak likuiditas. Dia mencatat keberadaan ETF obligasi sampah , di mana bahkan “yang terbesar pun tidak melakukan perdagangan setiap hari.” Oleh karena itu, jika ETF obligasi sampah ada, mengapa tidak ada ETF altcoin?
Meskipun ETF dengan likuiditas rendah mungkin ada, faktor ini dapat menimbulkan masalah.
Balchunas menjelaskan, permasalahan utama di pasar dengan likuiditas rendah adalah munculnya premi dan diskon. Hal ini tidak menguntungkan bagi ETF, karena mungkin menawarkan harga yang berbeda dari aset sebenarnya. Pada titik ini, para pembuat pasar dapat membantu menghindari kesenjangan arbitrase ini.
Alexis Sirkia, pendiri dan mantan CEO pembuat pasar GSR, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa pembuat pasar seharusnya tidak mengalami kesulitan dalam memastikan likuiditas di pasar altcoin paling matang, seperti Solana.
Selain itu, kemunculan ETF akan “menarik para pembuat pasar dari pasar lain, yang mengarah pada peningkatan likuiditas dan pasar secara keseluruhan.”
Dalam kasus altcoin dengan pasar yang lebih kecil, metrik likuiditas yang lebih rendah mungkin tidak cukup untuk ETF unik. Oleh karena itu, sekeranjang altcoin bisa menjadi pilihan.
Justin d’Anethan, kepala pengembangan bisnis di pembuat pasar Keyrock, yakin mereka harus mengumpulkan banyak altcoin untuk memiliki satu ETF yang berkelanjutan. Dia yakin mungkin ada “ETF Ethereum layer-2 atau bahkan ETF memecoin” di masa depan.
Namun, investor tampaknya tidak menyukai keranjang altcoin. Snyder mengatakan bahwa 21.co telah mendeteksi “lebih banyak permintaan untuk pelacak aset tunggal” daripada keranjang altcoin yang ditawarkan. Selain itu, dia menjelaskan bahwa ETF dengan sekeranjang altcoin tidak mungkin terjadi karena pembungkus ETF di AS kemungkinan akan memerlukan “keterlibatan peraturan tambahan.”
Apakah Solana ETF mungkin terjadi?
Snyder mengatakan bahwa Solana adalah pesaing utama untuk altcoin ETF berikutnya, karena memiliki kapitalisasi pasar tertinggi dibandingkan altcoin lainnya. Namun, Solana mempunyai masalah dengan sentralisasi.
De Vos menjelaskan bahwa metrik penilaian yang digunakan untuk indeks Tolok Ukur ESG kripto mereka mengevaluasi metrik terdesentralisasi, termasuk persentase koin di 10 dompet Solana teratas, koefisien Nakamoto , dan jenis sistem tata kelola.
Solana tidak masuk 10 besar dalam peringkat CCData untuk desentralisasi.
De Vos mengatakan bahwa 10 pemegang teratas Solana memegang 7.29% pasokan dan memainkan peran penting dalam pergerakan harga.
Tingginya konsentrasi kekayaan di antara sejumlah kecil dompet tidak hanya menjadi masalah bagi Solana; ini adalah masalah umum bagi altcoin. Data dari CCData menunjukkan bahwa 10 dompet teratas memiliki 5,58% XRP
$0,52, 4,88% dari Stellar Lumens
XLM
$0,106dan 3,90% dari Chainlink
TAUTAN
$17,59.
Basel Ismail, CEO perusahaan analisis investasi Blockcircle, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa validator perusahaan Solana menerima dukungan paling banyak dari kelompok kecil, yang jika mereka berkolusi, dapat memanipulasi jaringan.
Ismail juga mencatat bahwa Solana sebelumnya telah mengalami beberapa kali pemadaman yang menghentikan perdagangan tanpa ada indikasi kapan blockchain akan kembali online. Dia mengatakan masalah ini harus diselesaikan sebelum ETF apa pun dapat dipertimbangkan.
Jika regulator saat ini tidak diubah setelah pemilu mendatang, Solana ETF akan menghadapi hambatan yang signifikan. SEC secara langsung menyebut Solana sebagai sekuritas , “yang membuatnya sangat kecil kemungkinannya untuk menyetujui ETF spot sampai ada kejelasan mengenai perlakuannya,” kata de Vos.
Solana memiliki kapitalisasi pasar dan volume untuk membenarkan ETF, tetapi – seperti altcoin lainnya – Solana mungkin perlu meningkatkan fundamentalnya untuk mengatasi persyaratan peraturan AS saat ini dan menjadi opsi ETF yang layak.
