Kami memiliki pembaruan makro yang besar dan kuat hari ini. Kami memahami bahwa sebagian orang menganggap hal-hal makro terlalu padat; sayangnya, pada dasarnya makrolah yang terpenting. 

Kami telah melihat data yang cukup menguntungkan baru-baru ini, dan berdasarkan data hari ini, kami telah melihat dolar turun dan imbal hasil obligasi turun, namun ekuitas dan rypto tidak dapat mempertahankan penawaran belinya. 

Hal ini tentu saja mengkhawatirkan dalam jangka pendek, dan kami akan terus memantau hal ini dan apa implikasinya lebih lanjut terhadap kripto. 

Namun secara keseluruhan, pembaruan ini sekomprehensif yang dapat kami berikan kepada Anda.

Meskipun laporan ini mengandung beberapa elemen yang mengkhawatirkan, kami harap Anda semua menikmati bacaannya. 

TLDR

• Pembaruan makro: Data terkini menunjukkan disinflasi, pasar kerja yang stabil, dan pertumbuhan yang lebih lambat. Imbal hasil dolar dan obligasi turun, namun ekuitas dan kripto mengalami kesulitan—masalah jangka pendek.
• Pengawasan The Fed: Para anggota memberikan sinyal yang beragam, namun konsensusnya ada di tangan Powell—perlu lebih banyak upaya terkait inflasi. Penurunan suku bunga pada bulan September mungkin terjadi jika data ketenagakerjaan melemah, sehingga berpotensi memicu reli risk-on.
• Pergeseran Likuiditas Perbendaharaan: Peralihan dari tagihan ke kupon mengurangi likuiditas, sebuah hambatan bagi kripto. Penerbitan yang tinggi, permintaan kupon yang lebih sedikit, dan kekhawatiran defisit fiskal mendorong imbal hasil lebih tinggi.
• Ketahanan Bitcoin: Meskipun terdapat tantangan makro, ia hanya berjarak 8% dari ATH, berkat katalis positif (ETF, halving, adopsi). Analisis teknologi menunjukkan potensi kemunduran ke $63,400.
• Pola pasca-separuh: Diperkirakan akan ada “potongan yang membosankan” hingga akhir musim panas, kemudian kemungkinan euforia dari November 2024 hingga Q2 2025. Tetap bersabar; penurunan mata yang besar.
• Intinya: Makro adalah raja. Langkah Fed selanjutnya dan tren likuiditas akan membentuk lintasan kripto.

Data makro hari ini dan kemarin 

Kemarin, kita melihat pertumbuhan PDB sebesar 1,3%, lebih rendah dari pertumbuhan kuartal lalu sebesar 3,4%. Perekonomian sedang bertumbuh, namun tidak sebesar pertumbuhan pada beberapa kuartal terakhir. Namun, hal ini agaknya sudah diperkirakan, karena kita mulai melihat dampak kenaikan suku bunga FED sebesar 500 basis poin. 

Namun, bersamaan dengan itu, pasar tenaga kerja juga bertahan, dan sekali lagi kemarin, kita melihat angka Klaim Pengangguran sebesar 219 ribu. Dengan hanya 219 ribu orang yang menerima tunjangan dari negara, jumlah ini tergolong rendah dalam sejarah, sehingga sekali lagi, data ini juga menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja belum melemah secara signifikan. 

Hari ini, PCE Inti bulanan sebesar 0,2%, termasuk angka yang rendah namun berdasarkan konsensus. Hal ini menunjukkan bahwa saat ini kita berada dalam kondisi disinflasi. Respon pasar kemarin dan hari ini adalah penurunan Imbal Hasil Obligasi, Dolar ($DXY), dan aset-aset berisiko telah mencoba untuk mendapatkan tawaran rebound namun saat ini tampaknya kesulitan untuk mendapatkan tawaran tersebut. Hal ini mungkin disebabkan aset berisiko kehabisan momentum positif saat ini. Kami akan mengeksplorasi ini lebih jauh.

DXY

AS 2 tahun

AS 10 tahun

$SPX

Kekhawatirannya adalah dengan melemahnya Dolar dan Imbal Hasil, kita belum melihat adanya peningkatan pada ekuitas.

Pernyataan Fed yang bertentangan 

Selama seminggu terakhir, kita dihadapkan pada pertentangan dalam pernyataan Fed, dan hal ini dapat dimengerti mengingat inflasi telah turun selama setahun terakhir. Kini, mandat ganda The Fed (harga stabil dan pasar tenaga kerja yang kuat) semakin seimbang—jika The Fed tetap mempertahankan suku bunga lebih tinggi dalam jangka waktu yang lama, hal ini berisiko merusak perekonomian. Awal pekan ini, Neel Kashkari mengatakan bahwa dia tidak bisa sepenuhnya mengesampingkan kenaikan suku bunga. 

Jadi, berdasarkan hal ini, kami ingin memperhatikan Anggota FED Williams untuk melihat apakah nada serupa akan digunakan. 

Namun, Williams mengambil sikap serupa dengan Powell. Mereka berdua merasa perlu melakukan lebih banyak upaya untuk menurunkan inflasi (inflasi sudah lebih tinggi dalam jangka waktu yang lama), namun mereka merasa bahwa perjalanan menuju target inflasi 2% berjalan sesuai rencana. 

pertemuan Fed bulan Juni

Saat ini kita sedang mengalami disinflasi dan tanda-tanda bahwa pasar tenaga kerja mungkin mulai melemah namun tidak melemah sama sekali. 

Selain itu, kita juga mengalami pertumbuhan ekonomi yang positif namun juga melambat. Oleh karena itu, ada kemungkinan bahwa jika kita melihat beberapa pelemahan dalam 1 atau 2 data Ketenagakerjaan berikutnya, hal ini sebenarnya dapat membuka pintu bagi FED untuk meneruskan panduan penurunan suku bunga pada bulan Juli. 

Namun, untuk saat ini, kami melihat hal ini tidak mungkin terjadi dan kemungkinan besar penurunan suku bunga akan diarahkan pada pertemuan FED pada bulan September – jika 2 data Ketenagakerjaan berikutnya dirilis jauh lebih lemah dari perkiraan. Namun, inti analisisnya adalah jika penurunan suku bunga diarahkan ke bulan September, kita mungkin akan melihat risiko reli yang relatif besar di bulan September, dan hal ini juga berpotensi menjadi katalis bagi dana pengelola kekayaan yang lebih besar. saat ini duduk di sisi untuk menerapkan lebih banyak risiko pada aset daripada Obligasi yang kelebihan berat badan dan hanya memangkas imbal hasil yang dibayarkan obligasi. Inilah sebabnya kami menilai data makro. 

Semakin banyak data yang mendorong FED menuju potensi penurunan suku bunga (dan penurunan suku bunga yang hanya sekedar moderasi suku bunga dibandingkan pemotongan/serangkaian pemotongan karena perekonomian sedang memasuki resesi), maka aset-aset berisiko akan semakin besar. kemungkinan besar akan menangkap tawaran beli dan melihat momentum lebih lanjut.

Menghentikan likuiditas adalah hambatan bagi kripto

Tahun lalu, Menteri Keuangan Janet Yellen lebih banyak mengalihkan penerbitan utang ke bentuk surat utang dibandingkan kupon, sehingga memungkinkan Dana Pasar Uang mendanai pembelian surat utang tersebut. Artinya, Fasilitas Reverse Repo ditarik (injeksi likuiditas). 

Hal ini juga berarti lebih sedikit penerbitan yang harus dicerna oleh pasar obligasi, dan lebih sedikit penerbitan (dari yang diharapkan) berarti pasar Obligasi mendapat tawaran, yang berarti imbal hasil lebih rendah dan aset berisiko meningkat. 

Oleh karena itu, kami juga melihat Crypto meroket lebih tinggi pada Q3 dan Q4 tahun lalu. Namun, dalam beberapa bulan terakhir, penerbitannya beralih kembali ke kupon, bukan tagihan. Dengan tingginya jumlah emisi karena AS memiliki anggaran fiskal yang besar untuk didanai, maka permintaan terhadap utang AS (Kupon) menjadi lebih sedikit. Hal ini berarti imbal hasil secara umum telah bergerak lebih tinggi sejak awal bulan Februari. 

Dan baru-baru ini, imbal hasil juga melonjak lebih tinggi karena semakin banyak pelaku pasar yang waspada terhadap defisit fiskal. Dengan valuasi saham yang relatif tinggi, kita melihat sedikit penurunan pada S&P selama beberapa minggu terakhir. Meskipun QT baru berjalan selama 2 tahun, cadangan Bank Sentral tetap tinggi karena Treasury General Account dan Reverse Repo terkuras lebih rendah. 

Hal ini telah mendukung likuiditas meskipun QT sedang berlangsung. Namun, baru-baru ini, cadangan telah menurun karena penerbitan lebih banyak dipindahkan ke Kupon daripada Surat Tagihan, yang menyebabkan peningkatan pada RRP dan TGA. Ini adalah pengurangan likuiditas dan mungkin itulah sebabnya kita melihat aset-aset berisiko sedikit terhenti. 

Bitcoin tidak terlalu jauh dari harga tertinggi, jadi ini pasti positif jika Anda mempertimbangkan konteks di atas. Singkatnya, peralihan Departemen Keuangan dari tagihan ke kupon telah mengurangi likuiditas dan cadangan dalam sistem. Likuiditas yang lebih sedikit berkorelasi dengan harga mata uang kripto yang tidak berkinerja baik. Kami perlu terus memantau hal ini untuk melihat apakah likuiditas membaik di Q3.

BTC

Setelah memberikan konteks di atas, kami cukup terkesan bahwa Bitcoin hanya mampu bertahan 8% dari level tertinggi sepanjang masa. Hal ini kemungkinan besar disebabkan oleh fakta bahwa saat ini terdapat banyak katalis positif untuk kripto: ETF, separuh BTC, adopsi institusional lebih lanjut, tahun pemilu, dll. 

Analisis teknis

• Sepertinya BTC akan ditolak pada level horizontal $68,900 dan keluar dari pola panji.
• Ada dukungan lokal di $66,500 dan dukungan lebih besar lagi di $63,400.
• Pada perspektif yang lebih kecil, strukturnya masih bullish, terutama jika harga dapat tetap berada dalam kisaran yang lebih ketat dan di atas $66,500.
• RSI berada di wilayah tengah dan di bawah rata-rata pergerakannya, namun hal ini tidak perlu menjadi perhatian.

Pendapat Cryptoiz

Sejujurnya, buatlah ini tetap sederhana.

Kami mendapatkan ini setelah setiap halving; harga terikat pada kisaran dan membosankan selama beberapa bulan sampai pasokan mulai berkurang, dan kemudian kita memasuki periode euforia selama 6 bulan. 

Bagi saya (Tom), sepertinya kita akan mengalami lebih banyak hal membosankan ini dalam beberapa bulan lagi, kemungkinan hingga akhir musim panas. Lalu, saya pikir kita berpotensi melihat bulan September dan Oktober menjadi bulan yang sangat positif dan enam bulan penuh euforia dari bulan November 2024 hingga kuartal kedua tahun 2025. 

Tetap bersabar dan tertarik untuk membeli pada saat penurunan besar. Dalam jangka pendek, ada kemungkinan BTC akan mundur, bahkan mungkin hingga $63,400. Jika hal tersebut sampai di sana, dan S&P juga mengalami kemunduran yang cukup besar, kemungkinan besar kita akan melihat tawaran senilai $63k.