Pada 10 Januari 2024, SEC menyetujui dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) pertama untuk Bitcoin. Keputusan tersebut merupakan momen bersejarah bagi industri kripto, yang lebih memperkuat ekonomi kripto.

Namun, industri ini memiliki keinginan yang sangat besar untuk lebih banyak lagi karena ETF spot Bitcoin baru saja muncul di pasar ketika pertanyaan “Apakah ETF Ethereum berikutnya?” mulai menjadi tren.

Saat kami menulis laporan ini, kita mendekati batas waktu bagi SEC untuk memutuskan sembilan aplikasi yang diajukan untuk ETF ETH.

Saat ini, ada tiga jalur yang mungkin dilalui: yang pertama adalah persetujuan langsung, jalur kedua adalah penundaan lebih lanjut, dan jalur ketiga, meskipun kurang mungkin, adalah penolakan.

Kami akan mengidentifikasi aspek-aspek kunci dari jalur-jalur ini dan menjelaskan mengapa persetujuan ETF ETH sangat berbeda dari ETF BTC baru-baru ini.

Mari kita telusuri!

Ringkasan:

• SEC AS telah menyetujui ETF Bitcoin spot pertama, lebih memperkuat kripto, dan sekarang industri dengan penuh semangat menunggu keputusan tentang ETF Ethereum yang diusulkan.
• Saat ini, ada 9 aplikasi ETF Ethereum yang sedang dalam tinjauan SEC, dengan tiga hasil yang mungkin: persetujuan, penundaan, atau penolakan.
• Meskipun Bitcoin dan Ethereum keduanya adalah kripto, fungsi staking Ethereum menimbulkan tantangan unik seputar sikap SEC terhadap sekuritas.
• ETF Ethereum bisa menjadi proposisi investasi menarik karena pasokan Ethereum yang deflasioner dan kemampuan untuk mendapatkan imbalan staking.
• Persetujuan ETF Ethereum diharapkan memiliki dampak bullish yang sama pada harga Ether seperti ETF Bitcoin terhadap harga Bitcoin.
• Sentimen saat ini adalah bahwa penundaan dalam persetujuan ETF Ethereum mungkin terjadi dalam jangka pendek, tetapi persetujuan itu belum tertutup.
  Penafian: Ini bukanlah saran keuangan atau investasi. Anda bertanggung jawab atas semua keputusan yang berhubungan dengan modal Anda, dan hanya Anda yang bertanggung jawab atas hasilnya. “One Glance” oleh Cryptonary kadang menggunakan alat perdagangan RR untuk membantu Anda memahami analisis kami dengan cepat. Ini bukanlah sinyal, dan ini bukan saran keuangan.

Apa itu ETF?
ETF (Exchange-Traded Funds) adalah alat investasi yang melacak nilai dari aset (seperti saham atau komoditas). Mereka memungkinkan investor untuk mendapatkan paparan terhadap aset yang mendasarinya tanpa harus memilikinya secara langsung. Produk investasi ini diperdagangkan di bursa dan dapat diakses seperti saham tradisional melalui akun pialang.

ETF kripto beroperasi dengan premis yang sama; mereka memberikan cara bagi investor untuk mendapatkan paparan terhadap kripto tanpa kerumitan mengelola koin tersebut. Ini bertentangan dengan seluruh etos aset digital, tetapi kapitalisme atau uang institusional ada di sini untuk tinggal, dan mereka tidak bersahabat dengan istilah ‘self-custody’.

ETF kripto akan terus menjadi jalur besar untuk partisipasi ritel dalam ekonomi kripto. Pada Maret 2024, nilai aset yang dikelola oleh ETF yang diperdagangkan di bursa secara global adalah lebih dari $9,5 triliun.

Sekarang, ETF ETH adalah yang terbaru, dan per 5 April, Franklin Templeton, BlackRock, Fidelity, Ark and 21 Shares, Grayscale, VanEck, Invesco and Galaxy, dan Hashdex semuanya telah mengajukan aplikasi untuk ETF ether.

Tetapi sebelum masuk ke semua spesifik tentang ETF ETH, mari kita lihat sebentar bagaimana kinerja ETF BTC Spot sejauh ini.

Dampak ETF Bitcoin Spot
Tidak mengherankan, ETF spot Bitcoin adalah ETF kripto pertama yang disetujui oleh SEC. Peluncurannya telah sangat sukses; saat ini, total aset yang dikelola untuk semua ETF spot Bitcoin adalah lebih dari $62 miliar. Larry Fink, CEO Blackrock, baru-baru ini menyatakan bahwa pertumbuhan yang dipertahankan oleh IBIT adalah yang tercepat dalam sejarah ETF.

Dari sudut pandang aksi harga, Bitcoin awalnya mengalami penurunan sebesar 13% langsung setelah persetujuan ETF. Namun, setelah itu, dari titik terendah tahunan sebesar $38.500, BTC mengalami kenaikan sebesar 90% pada kuartal pertama tahun 2024, mencapai rekor tertinggi baru sebesar $74.000.

Tidak diragukan lagi, modal institusional mulai mengalir ke BTC setelah persetujuan ETF, dan reli bullish telah menjadi indikasi dari narasi tersebut. Sekarang, konsensusnya adalah bahwa persetujuan ETF ETH akan memiliki dampak yang sama pada aksi harga altcoin.

Namun, sebelum kita masuk ke dalam itu, kita perlu memahami mengapa persetujuan ETF Ether memiliki sejumlah hambatan yang berbeda dan mungkin tidak mengikuti jalur yang sama seperti ETF Bitcoin.

BTC vs ETH: Bersatu oleh industri, terbagi oleh identitas

Meskipun Bitcoin dan Ethereum termasuk dalam payung kripto, kedua aset tersebut telah mengembangkan jalur dan fungsionalitas yang berbeda selama bertahun-tahun. Bitcoin seharusnya menjadi MOE atau medium pertukaran, tetapi kita semua bisa setuju bahwa seiring waktu, BTC telah menjadi komoditas.
Secara konseptual, Bitcoin sekarang dimaksudkan untuk disimpan, tetapi Ether seharusnya digunakan. Ini adalah token asli untuk blockchain terbesar di dunia dan lapisan dasar untuk beberapa protokol kripto lainnya.

Namun, fungsionalitas stakingnya adalah hambatan utama yang menghambat penundaan atau penolakan potensial untuk ETF ETH.

Kita semua memahami staking. Ini adalah model ekonomi di mana pengguna dibayar dengan imbalan token karena mengunci koin mereka di jaringan. SEC percaya bahwa ini masuk dalam model sekuritasnya, jadi mereka terus mempertahankan sikap mereka terhadap token PoS.

Sekarang, di sini adalah bagian yang ironis. SEC atau Ketuanya, Gary Gensler, tidak pernah secara khusus menyebutkan Ether sebagai sekuritas. Mereka telah menyebutkan bahwa aset model PoS masuk dalam bendera sekuritas dan sebelumnya menyebutkan seperti Cardano dan Solana.

Bahkan, Kraken dipaksa oleh SEC pada tahun 2023 untuk menutup bisnis staking-as-a-service-nya. Bursa tersebut membayar denda besar sebesar $30 juta. Jadi, apakah itu berarti Ether secara tidak langsung dianggap sebagai sekuritas? Mungkin tidak.

Komoditas Futures Trading Commission (CFTC) telah mempertahankan bahwa Ethereum bukanlah sekuritas selama bertahun-tahun. ETF berjangka Ethereum telah diperdagangkan selama bertahun-tahun, dan SEC menyetujuinya pada Oktober 2023.

Penting untuk dicatat bahwa volume dari ETF berjangka Ethereum tidaklah mengesankan. Namun, kasusnya adalah bahwa Ether tidak dapat dinyatakan sebagai sekuritas karena sudah ada kendaraan investasi di sekitarnya.

CME Group meluncurkan ETF berjangka ETH-nya pada tahun 2021, dan CBOE meluncurkan pada awal tahun ini, jadi jika ETH dianggap sebagai sekuritas, akan ada implikasi besar bagi bisnis dan investor AS yang sudah terlibat dalam pasar berjangka ETH.

Oleh karena itu, pasar tradisional dan komunitas kripto pada umumnya menolak kemungkinan SEC menolak ETF Ethereum berdasarkan kekhawatiran sekuritas.

Staking membuat ETF ETH lebih menarik
Meskipun staking bisa menjadi alasan mengapa SEC mungkin menolak ETF Ether, itu juga merupakan karakteristik intrinsik dari altcoin terbesar – fungsi staking mungkin adalah apa yang membuat ETF Ether sebagai proposisi investasi yang unik.
Mari kita kupas itu.

Sejak beralih dari konsensus Proof-of-Work ke Proof-of-Stake, Ethereum telah mengalami pergeseran signifikan dalam model pasokannya. Salah satu aspek kunci adalah bahwa ETH saat ini adalah aset yang deflasioner.

Merge terjadi 569 hari yang lalu, dan total Ether yang dibakar dalam waktu itu adalah sebesar 1.616.988,18 ETH yang mengagumkan. Pasokan saat ini sedang berkurang sebesar 0,244% per tahun, dan untuk konteks, tanpa struktur PoS, total pasokan yang beredar akan meningkat sebesar 5,8 juta token ETH.

Jika sebuah ETF ETH disetujui, setiap ETF yang melakukan staking pada ETH-nya pada dasarnya menangkap aset yang semakin bernilai. Pendekatan yang berpusat pada staking juga telah memperkuat keamanan jaringan Ethereum, karena biaya untuk menyerang Ethereum jauh lebih tinggi sekarang daripada pada tahun 2022.

Sekarang, dengan sudut pandang yang lebih jelas, staking memperoleh periode pembukaan kembali untuk Ethereum. Ini berarti bahwa setiap ETH yang dipertaruhkan tidak lagi likuid secara langsung untuk sementara waktu. Apa yang bisa dilakukan tentang itu? Staking likuid telah menjadi pilihan yang populer.

Staking likuid adalah mekanisme di mana pengguna mempertaruhkan ETH mereka dan menerima token yang mewakili jumlah yang dipertaruhkan sebagai imbalannya. Token-token ini kemudian dapat diperdagangkan, dijual, atau digunakan dalam protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) lainnya, pada dasarnya menjadikannya sebagai mitra likuid dari Ether yang sebelumnya terkunci.

Poin yang ingin kami sampaikan adalah bahwa staking seharusnya tidak menjadi masalah mendasar untuk persetujuan ETF ETH. Jika ada sesuatu, itu sebenarnya meningkatkan kasusnya sebagai kendaraan investasi.

Apakah ETF Ether akan menghasilkan kenaikan harga?

Selama tahun 2024, Ethereum telah mencatat pengembalian sebesar 81% di pasar, tetapi dibandingkan dengan altcoin utama lainnya, performanya kurang memuaskan. Aset ini masih harus menguji kembali rekor tertingginya sebesar $4877.

Sekarang, persetujuan ETF Bitcoin telah memiliki efek yang berkelanjutan pada BTC. Kami percaya bahwa Ethereum seharusnya menyaksikan dampak serupa. Dari sudut pandang spekulatif dan peningkatan aksesibilitas, persetujuan ETF Ethereum akan meningkatkan minat ritel dan institusional.

Ada data yang menunjukkan bahwa jumlah pemegang Bitcoin jangka panjang mencapai puncaknya sekitar 35 juta alamat saat ini.

Pada saat yang sama, pemegang Ether jangka panjang telah lebih dari dua kali lipat menjadi 83 juta alamat.

Ketika alamat-alamat whale dilacak, 4836 alamat memegang antara 1.000 dan 10.000 ETH, tetapi hanya 2.016 alamat yang memegang antara 1.000 dan 10.000 BTC. Jadi, jelas ada minat pada Ethereum dari perspektif investasi, yang tidak pernah diragukan. Oleh karena itu, jaringan memerlukan satu efek katalis untuk banteng berkumpul di belakang altcoin terbesar tersebut, dan persetujuan ETF tampaknya menjadi peristiwa yang tepat.

Sementara Ether telah tersendat atau berkembang lambat pada tahun 2024, persetujuan ETF akan menarik investasi jangka panjang yang stabil, yang seharusnya juga mengurangi volatilitas harga.

Peluang persetujuan saat ini
Meskipun SEC mungkin tidak memiliki alasan yang teguh untuk menolak ETF Ether, sentimen saat ini adalah bahwa penundaan jelas diperlukan. Sementara peningkatan menjelang batas waktu ETF Bitcoin menyebabkan banyak diskusi antara manajer dana dan regulator, hal yang sama tidak terjadi untuk ETF Ether.
Analis Bloomberg, James Seyffart, percaya bahwa SEC belum secara proaktif terlibat dengan penerbit tentang proses persetujuan. Eleanor Terrett, Jurnalis FoxBusiness, menyampaikan sentimen serupa: optimisme seputar ETF ETH kurang memuaskan.

Peluang tersebut sangat meredup ketika Ethereum Foundation menghadapi penyelidikan dari otoritas negara bagian pada tanggal 20 Maret. Dilaporkan bahwa SEC berusaha mengklasifikasikan ETH sebagai sekuritas, tetapi regulator belum memberikan komentar secara publik mengenai hal ini.

Apa yang terjadi jika ETF tidak disetujui pada 23 Mei?
Percakapan dan keyakinan saat ini cenderung menuju kepada penundaan ETF. 23 Mei mungkin tidak akan menjadi hari persetujuan kecuali terjadi perkembangan besar. SEC baru-baru ini meminta komentar publik tentang tiga ETF spot Ether yang terhubung dengan Grayscale, Fidelity, dan Bitwise, tetapi kita tidak akan memberikan banyak arti pada hal tersebut.
Terlepas dari persetujuan ETF, nilai jangka panjang Ethereum berasal dari transisi berkelanjutan ke Ethereum 2.0 untuk meningkatkan skalabilitas, keamanan, dan keberlanjutan.

Penolakan ETF mungkin akan memengaruhi harga dalam jangka pendek, tetapi memusatkan upaya pada keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan aplikasi blockchain lainnya yang tidak bergantung pada persetujuan keuangan tradisional tetap menjadi tujuan utama jaringan.

Pendapat Cryptoiz
Kami tidak terlalu yakin bahwa ETF ETH akan disetujui pada Mei 2024. Namun, ada pemahaman bersama bahwa persetujuan dalam pasar banteng yang akan datang ini pasti terjadi.
Ini berarti ini adalah pertanyaan ‘Kapan’ daripada ‘Apakah’.

Kami sudah menjelaskan mengapa argumen SEC untuk menolak ETF ETH lemah. Setelah persetujuan ETF Bitcoin, lebih sulit untuk menolak ETF ETH tanpa kejelasan regulasi.

ETF Ethereum akan datang dan kemungkinan akan terjadi pada tahun 2024. Meskipun taruhan saat ini tidak menguntungkan ETH, menjelang batas waktu yang segera, itu adalah hasil yang tidak terhindarkan bagi altcoin terbesar dalam industri ini.