Banyak proyek yang meluncurkan token mereka seiring dengan berlanjutnya pasar bullish. Ini bukan berita baru; kami sudah memprediksi hal ini.
Namun, berbicara tentang koin baru yang menjanjikan, salah satu proyek tersebut adalah Ethena –proyek ini mengincar “Cawan Suci” keuangan, menjembatani kesenjangan antara DeFi, CeFi, dan TradFi. Proyek ini berhasil mencapai hasil yang tepat—menawarkan protokol dolar sintetis dengan pendekatan inovatif untuk mempertahankan patokannya. Selain itu, proyek ini didukung oleh perusahaan-perusahaan modal ventura terkemuka dan dipromosikan oleh tokoh-tokoh yang dihormati di industri ini.
Namun, di balik hype tersebut, terdapat juga kontroversi yang tersembunyi.
Dalam laporan hari ini, kita akan mengulas Ethena secara mendalam. Kami akan mengevaluasinya dari sudut pandang investasi dan memberikan penilaian kami apakah ada potensi atau peluang di sini.
TLDR
Ethena adalah protokol DeFi baru yang menawarkan stablecoin sintetis bernama USDe, dipatok ke dolar AS melalui strategi perdagangan inovatif. Protokol ini telah mendapatkan perhatian besar dengan total nilai lebih dari $2 miliar dan imbal hasil APY yang menarik sekitar 23%. Namun, pendekatan Ethena memiliki potensi risiko, seperti tingkat pendanaan negatif, pelepasan stETH, masalah kustodian, dan kegagalan bursa. Token asli ENA memiliki tokenomik yang kurang baik: pasokan yang beredar rendah, alokasi orang dalam yang besar, dan pembukaan pasokan yang akan datang. Meskipun farming airdrop ENA atau mendapatkan hasil dari USDe bisa menguntungkan, kami tetap kritis terhadap prospek investasi ENA.
Ethena adalah pemain baru di industri DeFi yang baru-baru ini meluncurkan token dan mengirimkan sebagian pasokannya kepada penggunanya. Kami telah membahas peluang airdrop Ethena di sini.
Jika Anda belum sempat mengetahui tentang Ethena sebelumnya, berikut adalah pengenalan singkatnya.
Protokol Ethena memperkenalkan inovasi menarik di sektor stablecoin. Ini adalah protokol dolar sintetis yang dibangun di atas Ethereum. Produk utamanya, USDe, adalah token dolar sintetis yang dirancang sebagai aset dolar on-chain yang sepenuhnya terintegrasi dalam ekosistem kripto.
Berbeda dengan stablecoin tradisional seperti Tether dan USDC yang didukung oleh dolar nyata atau aset yang disimpan oleh kustodian terpusat, Ethena menggunakan kombinasi unik dukungan aset kripto (terutama BTC dan ETH) dan instrumen keuangan lainnya untuk mempertahankan nilai yang stabil terhadap dolar AS.
Protokol Ethena telah mengalami pertumbuhan pesat sejak diluncurkan. Saat ini, nilai total yang terkunci (TVL) dalam protokol ini lebih dari $2 miliar, dengan rata-rata hasil tahunan (APY) sebesar 23%. Token USDe telah menjadi stablecoin yang paling cepat mencapai pasokan $2 miliar, menunjukkan pendekatan inovatif dan kepercayaan pasar terhadap mekanisme stabilitasnya.
Ethena memiliki rencana ambisius untuk menciptakan “The Holy Grail” uang, menjembatani kesenjangan antara DeFi, CeFi, dan TradFi. Hal ini bertujuan untuk menciptakan lanskap keuangan terpadu dengan memanfaatkan USDe sebagai mata uang bersama dan lapisan likuiditas di berbagai sistem keuangan yang berbeda.
Dalam rencana untuk tahun 2024, Ethena berfokus pada beberapa bidang utama:
- USDe sebagai Uang Digital: Ethena ingin menjadikan USDe sebagai uang digital yang diterima secara luas. Tujuannya adalah menjembatani kesenjangan antara sistem keuangan tradisional dan sistem kripto. Mereka ingin menciptakan bentuk uang digital yang paling banyak digunakan.
- Jaringan Ethena: Setelah berhasil menciptakan USDe sebagai uang, langkah selanjutnya adalah membangun ekonomi di sekitarnya. Ethena ingin menciptakan jaringan ekonominya sendiri dengan USDe sebagai pusatnya.
- Lapisan Likuiditas untuk CEX dan DEX: Ethena berencana membuat lapisan likuiditas yang menghubungkan bursa terpusat (CEX) dan bursa terdesentralisasi (DEX) dengan USDe sebagai aset utama. Ini akan memudahkan transaksi antara kedua jenis bursa. USDe sudah banyak digunakan di ruang DeFi dan sekarang mulai menjadi stablecoin utama di CeFi. Misalnya, ByBit telah mengintegrasikan USDe sebagai jaminan dalam kontrak berjangka, sehingga pengguna dapat menggunakan USDe sebagai jaminan saat berdagang.
Rencana ini sangat ambisius, tetapi bagaimana mereka akan menciptakan “Cawan Suci Uang” ini?
Bagaimana itu bekerja?
Protokol ini menggunakan strategi lindung nilai delta untuk menjaga stabilitas nilai USDe. Dengan menggunakan Ethereum atau Bitcoin yang dipertaruhkan sebagai jaminan, Ethena memastikan bahwa nilai USDe tetap setara dengan dolar AS.
Platform ini membeli aset dasar seperti ETH atau BTC, lalu menjualnya di bursa terpusat untuk mendapatkan biaya pendanaan. Strategi ini dikenal sebagai “perdagangan basis”. Ethena menggunakan strategi ini untuk memberikan hasil pada stablecoin yang dipatok pada dolar AS. Ini adalah cara yang cukup menarik!
Ethena bergantung pada kustodian dan bursa terpusat seperti Binance, ByBit, dan Kraken untuk menjalankan strateginya.
Pendekatan inovatif Ethena dalam menawarkan hasil pada stablecoin tentu saja menarik. Namun, ketika pertama kali muncul di pasar dan mulai menawarkan imbal hasil lebih dari 20% dalam USD, banyak yang mulai mempertanyakan keberlanjutan pendekatan ini. Ini mengingatkan kita pada stablecoin senilai $11 miliar lainnya yang juga memberikan imbal hasil 20% tetapi akhirnya meledak, menghancurkan modal banyak orang.
Mari kita gali lebih dalam potensi risikonya dan lihat apakah ini merupakan kegagalan stablecoin yang diam-diam terjadi di pasar kripto.
‘Apakah ini Luna lain yang sedang dibuat?‘Apakah ini Luna lain yang sedang dibuat?
Runtuhnya Terra UST dan LUNA: Pelajaran Penting bagi Industri Kripto
Keruntuhan stablecoin algoritmik Terra UST dan token terkaitnya, LUNA, telah menjadi peringatan serius bagi industri kripto. Laporan ini menggarisbawahi risiko besar yang muncul dari model stablecoin yang bermasalah dan struktur token yang tidak berkelanjutan.
Meskipun Ethena, dengan stablecoin sintetisnya USDe, menggunakan pendekatan yang sangat berbeda dari UST Terra yang gagal, ada kekhawatiran tentang kemampuan Ethena untuk mempertahankan nilainya jika kondisi pasar berubah.
Risiko Pendanaan
Ethena memegang posisi delta-netral (memegang aset dasar dan menjualnya di bursa kripto) untuk menghasilkan pendapatan dari tingkat pendanaan. Tingkat pendanaan dari posisi short ini menjadi sumber utama keuntungan Ethena. Protokol ini mendapatkan penghasilan selama tingkat pendanaan tetap positif. Namun, ada kemungkinan tingkat pendanaan menjadi negatif.
Data historis menunjukkan bahwa tingkat pendanaan cenderung positif dan menunjukkan contango yang wajar. Namun, ada periode tertentu, biasanya saat pasar bearish, di mana tingkat pendanaan menjadi negatif.
Dalam skenario pasar bearish, pendekatan Ethena dapat menyebabkan kerugian, yang pada gilirannya dapat memicu tekanan jual besar pada USDe, mengakibatkan penurunan nilai (de-peg) dan potensi spiral kematian.
Tim Ethena menyadari risiko ini dan telah menyiapkan dana asuransi untuk mengatasi skenario tersebut. Namun, apakah dana asuransi tersebut cukup untuk menjaga kestabilan stablecoin senilai $2 miliar masih perlu dilihat.
Risiko Likuidasi
Ethena menggunakan stETH sebagai jaminan untuk perdagangan basis. Secara umum, stETH adalah aset yang menghasilkan imbal hasil, sehingga cocok digunakan sebagai jaminan. stETH mengakumulasi hasil staking Ethereum dan dirancang untuk meningkatkan nilainya relatif terhadap ETH.
Namun, sejarah menunjukkan bahwa stETH tidak selalu naik nilainya dibandingkan ETH; dalam beberapa kasus, nilainya justru bisa turun (de-peg) relatif terhadap ETH.
Dengan memahami risiko-risiko ini, kita bisa lebih bijak dalam menilai stabilitas dan keamanan stablecoin seperti USDe dari Ethena.
Meskipun inefisiensi pasar dapat diatasi seiring berjalannya waktu dan pasak dapat dipulihkan, volatilitas dapat menyebabkan likuidasi berjenjang di pasar berjangka, sehingga menimbulkan risiko signifikan terhadap “stabilitas” stablecoin USDe milik Ethena.
Risiko kustodian
Ethena mengandalkan beberapa kustodian terpusat untuk manajemen transfer aset dan tugas operasional yang efisien. Kegagalan dalam tugas ini dapat berdampak pada alur kerja perdagangan dan ketersediaan fungsi mint/redeem USDe.
Masalah Operasional Akibat Kebangkrutan Kustodian
Jika salah satu kustodian mengalami kebangkrutan, ini bisa menyebabkan masalah dalam pembuatan dan penebusan USDe.
Risiko Gagalnya Pertukaran
Kita telah melihat dari kasus FTX bahwa meskipun sebuah bursa besar, tetap saja bisa bangkrut dan menyebabkan hilangnya dana yang signifikan bagi pengguna. Ketergantungan pada bursa terpusat (CEX) untuk pendanaan adalah risiko besar dalam desain USDe. Meskipun layanan seperti CoinGecko dan Defillama memberikan transparansi dengan memeriksa solvabilitas CEX, sejarah menunjukkan bahwa CEX bisa terkena regulasi yang merugikan, dan dana yang disimpan bisa dibekukan, disita, atau hilang.
Ethena mengatasi risiko kegagalan bursa dengan memiliki portofolio derivatif yang terdiversifikasi di berbagai bursa, memantau kondisi pasar, dan memiliki dana asuransi yang kuat untuk menutupi potensi kerugian. Strategi ini bertujuan melindungi nilai stabil USDe dan jaminan yang mendukungnya, meskipun ada kegagalan pertukaran.
Semua risiko di atas saling berkaitan dan cenderung muncul saat pasar sedang bearish. Oleh karena itu, penting untuk memantau potensi risiko saat menggunakan protokol Ethena.
Sekarang, mari kita bahas tokenomics.
Tokenomics
Token tata kelola Ethena adalah ENA. Token ini diberikan kepada pengguna yang berpartisipasi dalam Musim 1. Jika Anda melewatkannya, jangan khawatir—Musim 2 sedang berlangsung. Kami juga membahas cara mendapatkan airdrop Ethena.
Token ENA memungkinkan pemegangnya berpartisipasi dalam pengambilan keputusan di protokol Ethena. Selain itu, staking ENA memberikan keuntungan bagi mereka yang berpartisipasi dalam farming airdrop Musim 2, meskipun kami tidak merekomendasikan staking ENA.
Informasi dasar:
- Kapitalisasi pasar (beredar): $1 miliar
- Kapitalisasi pasar (diencerkan sepenuhnya): $9,9 miliar
Saat ini, hanya 10% dari total pasokan token yang beredar. Dalam waktu sekitar satu tahun, pasokan akan meningkat lebih dari dua kali lipat, yang bisa menyebabkan tekanan jual yang signifikan.
Distribusi token juga tidak terlihat bagus.
Orang dalam dialokasikan 70% dari pasokan, mungkin alokasi orang dalam tertinggi yang pernah dilihat pasar kripto dari proyek yang sah.
Pendukung
Namun, satu hal yang Ethene tidak bisa malu adalah kualitas para pendukungnya. Ini mengumpulkan lebih dari $20 juta dengan penilaian $300 juta dari perusahaan VC terkemuka seperti DragonFly dan Delphi Digital. Selain itu, mereka juga mengumpulkan jumlah yang tidak diungkapkan dari Binance Labs.
Meskipun memiliki pendukung yang kuat, kami merasa kecewa karena tokenomik dan risiko yang ada sangat mengkhawatirkan.
Pasokan yang rendah, kurangnya kasus penggunaan yang jelas untuk token, distribusi pasokan yang tidak merata, dan pembukaan kunci besar yang akan datang membuat prospek investasi ENA menjadi sangat bermasalah.
Pendapat Cryptoiz
Meskipun platform ini sangat inovatif dalam memberikan token untuk strategi perdagangan, ini adalah koin VC dengan distribusi yang tidak adil dan tokenomik yang buruk. Tak heran, banyak dari VC ini mempromosikan ENA di Twitter. Kami menduga rencana mereka adalah memanipulasi harga, meningkatkan hype, lalu menjualnya di pasar sekitar satu tahun kemudian saat alokasi mereka terbuka.
Oleh karena itu, kami tidak menyarankan untuk berinvestasi di ENA.
Namun, meskipun kami tidak merekomendasikan investasi di ENA, masih ada peluang yang dapat dimanfaatkan. Saat ini, sedang berlangsung musim kedua airdrop Ethena.
Anda masih bisa berpartisipasi dengan mengikuti panduan langkah demi langkah yang tersedia di sini. Kami menyarankan untuk menjual token airdrop yang diterima, karena saat ini kami tidak melihat banyak kegunaan dari token tersebut.
Selain itu, karena kita berada di pasar bullish, hasil dari stablecoin Ethena cukup menarik dengan rata-rata sekitar 23% APY. Namun, perlu diingat bahwa USDe memiliki risiko yang perlu diwaspadai oleh pengguna.
Risiko ini lebih mungkin terjadi ketika pasar bearish. Oleh karena itu, karena saat ini pasar sedang bullish, memanfaatkan peluang ini bisa menjadi langkah yang baik.
Secara keseluruhan, satu-satunya nilai yang kami lihat adalah melakukan farming airdrop ENA atau mendapatkan hasil dari USDe. Namun, dari sudut pandang investasi, kami akan berpikir dua kali sebelum berinvestasi di sini.
