Terlalu dini untuk mendiagnosis tren sekuler dalam investasi kripto, terutama karena dikotomi ritel / institusional sangat sederhana. Di bawah ini, saya akan membahas empat dimensi pasar yang menunjukkan bagaimana para peserta dalam kenaikan ini berperilaku berbeda dari yang dilakukan investor pada tahun 2017:
- Bitcoin whales dan trading vs. holding
Jumlah alamat yang memegang setidaknya satu bitcoin meningkat dengan kecepatan yang tak henti-hentinya dari akhir 2013 hingga kehancuran 2018. Hal itu meningkat lagi pada 2019, lalu mendatar lagi musim semi ini. Ini berbeda dengan akhir tahun 2017, ketika harga bitcoin melonjak ke puncaknya.
Bandingkan itu dengan jumlah yang bisa kita sebut bitcoin sebagai “miliarder,” alamat yang memiliki setidaknya 1.000 BTC. Ikan paus ini menjual ke run-up pada tahun 2017. Kali ini, Daftar Forbes dari blockchain Bitcoin tumbuh, tidak menyusut.
Dua kali sejak 2017, perlambatan akumulasi pemegang telah menjadi indikator utama untuk puncak pasar. Pada tahun 2020, belum ada tanda-tanda melambat.
- Bitcoin vs. eter dan lainnya
Pasar bullish 2017 dikenang sebagai fenomena yang didorong oleh antusiasme untuk penawaran koin awal (ICO) di Ethereum. Namun, pada saat kegilaan mencapai puncaknya, ether (ETH) sebagian besar telah menyelesaikan larinya. Pada titik tengah Q4 2017, pengembalian bitcoin adalah 23,9%; pengembalian eter adalah 6,9%. Itu adalah upaya mengejar ketinggalan bitcoin Q4 yang memberi makan banteng.
Bandingkan dengan tahun 2020 dan persamaan serta perbedaannya terlihat. Sekali lagi, Ether memimpin kenaikan, tetapi kali ini mengimbangi bitcoin, mengembalikan 23,2% sejauh ini pada kuartal keempat menjadi 28,4% bitcoin bahkan sebelum melewati $ 500 pada Jumat pagi. Jika pola 2017 berulang, kenaikan bitcoin mungkin memiliki jangkauan yang lebih panjang untuk dijalankan.
Jadi, apakah pasar crypto sedang berkonsolidasi? Jawabannya ya dan tidak. Dominasi Bitcoin, pangsa pasar kumulatif koin oranye, berada di puncak 50-an. Biasanya, itu berarti daftar aset yang lebih pendek yang membentuk sebagian besar pasar. Tidak tahun ini.
- Pasar berjangka yang diatur vs. di luar negeri
Paduan suara “institusi ada di sini” dapat menyanyikan tentang pertumbuhan pasar CME Bitcoin Futures, menandakan meningkatnya permintaan untuk eksposur yang diatur ke bitcoin melalui saluran operasi yang mapan. Minat terbuka pada CME mencapai $ 1 miliar minggu ini, tertinggi sepanjang masa.
Namun, sebagian besar dari pertumbuhan itu disebabkan oleh harga bitcoin. Dan secara agregat, kontrak derivatif yang diatur secara ringan, yang diperdagangkan oleh individu, meja prop dan penyedia likuiditas, mengerdilkan CME. Tidaklah bijaksana untuk mendasarkan tesis kelemahan kelembagaan pada pertumbuhan di CME saja. Lebih baik dikatakan bahwa partisipasi institusional tumbuh dengan seluruh pasar.
- Investor Amerika Utara vs. E. Asia
Sejalan dengan pertumbuhan CME futures adalah aliran bitcoin ke bursa Amerika Utara, dan keluar dari bursa Asia Timur.
Sejauh arus pertukaran mewakili aktivitas peserta, investor Asia Timur telah menjual bitcoin ke pasar bullish ini dengan harga yang belum pernah terlihat sebelumnya. Sementara itu, minat Amerika Utara terhadap bitcoin lebih besar dari pada tahun 2017.
Kesimpulan
Kesimpulannya: Bull run ini memang berbeda dari 2017, meskipun itu tidak berarti kita tidak akan melihat siklus peak-and-trough lainnya. Sinyal yang mengisyaratkan jenis investor yang berpartisipasi menunjukkan bahwa kita mungkin lebih awal dalam siklus daripada saat bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa tiga tahun lalu. Sejarah Bitcoin penuh dengan narasi tentang pergeseran yang akan datang atau perubahan peraturan yang akan mengubah pasar secara fundamental. Narasi tersebut telah dibesar-besarkan di masa lalu, dan mungkin sekarang berlebihan. Hal yang sama juga terjadi pada narasi yang meramalkan kehancuran dolar.
