Saat kita memasuki bulan-bulan terakhir tahun 2024, pasar kripto tampaknya berada di persimpangan jalan yang penting. Federal Reserve (Fed) akan segera mulai mengurangi suku bunga langkah yang sangat dinantikan. Namun, masih ada pertanyaan besar, Apakah mereka bisa menghindari kekacauan dan memastikan transisi yang mulus, atau kita akan melihat gelombang volatilitas yang besar?

Dengan inflasi yang sudah mulai menurun, tetapi dengan beberapa masalah di pasar tenaga kerja, kondisi ekonomi global sedang berubah cepat. Ini tentu saja berdampak pada masa depan kripto.

Laporan ini menggali lebih dalam tentang perubahan ekonomi global, langkah-langkah yang mungkin diambil oleh Fed, dan bagaimana semua ini bisa mempengaruhi Bitcoin dan pasar kripto secara umum di kuartal keempat tahun ini dan hingga 2025.

Inti dari laporan ini:

• Peran Soft Landing Fed: Dengan inflasi yang menurun, Fed akan fokus pada pasar tenaga kerja yang melemah. Kunci untuk pasar kripto adalah memastikan pelonggaran suku bunga berjalan lancar untuk menghindari guncangan dan memastikan aset berisiko seperti kripto dapat berkinerja baik hingga tahun 2025.
• Pemangkasan Suku Bunga: Pertemuan Fed minggu ini bisa menghasilkan pemangkasan suku bunga sebesar 25bps dengan nada dovish. Jika pemangkasan lebih agresif, ini bisa mengindikasikan kekhawatiran ekonomi yang lebih dalam, tapi juga bisa memicu sentimen risiko yang positif untuk kripto.
• Fokus pada Pasar Tenaga Kerja: Klaim pengangguran stabil, tapi lonjakan besar bisa menjadi sinyal bahaya bagi ekonomi dan mempercepat pemotongan suku bunga. Ini bisa mempengaruhi likuiditas kripto dan sentimen pasar.
• Sentimen Kripto yang Rendah: Indeks Ketakutan & Keserakahan Bitcoin dan tren pencarian Google menunjukkan sentimen bearish. Namun, pembersihan leverage berlebih dari awal tahun ini bisa menyiapkan pasar untuk pemulihan yang lebih sehat.
• Data On-Chain Menunjukkan Pemulihan: Metrik seperti MVRV dan Indeks Risiko Bitcoin menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin sudah dekat dengan titik terendahnya, yang bisa menandakan siklus yang lebih bullish memasuki Q4 dan 2025.
• Volatilitas Menjelang Pemilu: Musim pemilihan Presiden AS mendatang membuat selera risiko tetap rendah. Namun, jika Trump menang, bisa ada lonjakan signifikan pada kripto menjelang tahun 2025.

Saat ini, pasar dan Federal Reserve (Fed) telah mengalihkan perhatian mereka dari inflasi ke kondisi pasar tenaga kerja. Inflasi telah mengalami penurunan signifikan selama enam bulan terakhir dan kini berada di angka 2,5%. Dengan inflasi yang sudah melambat, perhatian utama sekarang adalah pada masalah di pasar tenaga kerja, yang tampaknya menjadi fokus utama bagi kebijakan ekonomi ke depan.

Selain itu, tingkat inflasi impas yang mencerminkan ekspektasi pasar tentang inflasi di masa depan telah menurun tajam dalam beberapa bulan terakhir. Sejak April, inflasi impas untuk periode 5 tahun turun dari 2,5% menjadi 1,9%, yang kini berada di bawah target 2,0% yang ditetapkan oleh Federal Reserve. Penurunan ini menunjukkan bahwa pasar mulai percaya bahwa upaya mengatasi inflasi hampir berhasil.

Tingkat Impas Inflasi AS 5 Tahun:

The Fed saat ini berusaha keras untuk memberikan ‘soft landing’ bagi ekonomi, yang berarti mereka ingin menghindari resesi yang tajam. Meskipun Produk Domestik Bruto (PDB) tetap positif, banyak dari angka-angka tersebut didorong oleh pengeluaran pemerintah yang besar. Namun, ada beberapa masalah di pasar tenaga kerja yang mulai muncul. Jerome Powell, Ketua The Fed, mengungkapkan kekhawatirannya di Jackson Hole, menyatakan bahwa dia tidak ingin melihat penurunan lebih lanjut di pasar tenaga kerja.

Sejak awal 2022, pasar tenaga kerja sebenarnya sangat kuat menurut standar sejarah. Namun, dari Januari hingga Agustus tahun ini, tingkat pengangguran naik dari 3,7% menjadi 4,3%. Selain itu, jumlah lowongan pekerjaan juga menurun cukup tajam sejak awal tahun lalu.

Bagan di bawah ini menunjukkan bahwa ada hubungan terbalik antara jumlah lowongan pekerjaan dan tingkat pengangguran. Artinya, jika lowongan pekerjaan terus menurun, kemungkinan tingkat pengangguran akan terus naik. Ini tentu saja akan menjadi perhatian besar bagi The Fed dan bisa memaksa mereka untuk menurunkan suku bunga lebih agresif agar tidak terjadi resesi berat.

The Fed berharap bisa memulai siklus pelonggaran (penurunan suku bunga) secara bertahap dan hati-hati. Untuk itu, mereka perlu pasar tenaga kerja tetap stabil. Namun, jika pasar tenaga kerja benar-benar melemah, The Fed mungkin harus melakukan pemotongan suku bunga secara mendadak. Ini bisa membuat pasar khawatir pada awalnya.

Lowongan Pekerjaan (biru) dibandingkan dengan Tingkat Pengangguran (abu-abu):

Walaupun tingkat pengangguran telah naik dan melebihi perkiraan akhir tahun dari The Fed, klaim pengangguran belum menunjukkan peningkatan signifikan. Meskipun rata-rata klaim saat ini lebih tinggi dibandingkan tahun lalu ketika pasar tenaga kerja sangat kuat angka tersebut belum mengindikasikan masalah besar.

Bagi kami, klaim pengangguran adalah angka kunci yang perlu dipantau dalam beberapa bulan mendatang. Kami menerima data ini setiap minggu, dan jika klaim pengangguran tetap berada di antara 200 ribu hingga 250 ribu per minggu, itu akan menandakan bahwa pasar tenaga kerja masih cukup solid.

Namun, jika ada lonjakan besar dalam klaim pengangguran berdasarkan data beberapa minggu, ini bisa menjadi sinyal awal bahwa pasar tenaga kerja semakin melemah. Dalam situasi seperti itu, aset berisiko seperti kripto mungkin akan menghadapi tantangan. Sebaliknya, jika klaim pengangguran tetap stabil di level saat ini, maka pasar kripto kemungkinan akan bertahan dan berkinerja lebih baik.

Klaim Pengangguran:

Semua tanda yang ada saat ini menunjukkan bahwa pengusaha tidak banyak merekrut pekerja baru atau memecat yang sudah ada. Pertanyaannya sekarang untuk The Fed dan pasar adalah apakah pasar tenaga kerja benar-benar melemah atau hanya kembali ke kondisi normal.

Perbedaan ini bisa menentukan apakah ekonomi mengalami ‘soft landing’ (pendaratan lembut) atau ‘hard landing’ (pendaratan keras).

Untuk aset berisiko seperti kripto bisa berkinerja baik, pasar ingin melihat ‘soft landing’. Artinya, mereka ingin data pasar tenaga kerja tetap stabil dan tidak menunjukkan kelemahan signifikan. Saat ini, data pasar tenaga kerja tampak cukup stabil, yang memungkinkan The Fed untuk mulai memangkas suku bunga secara bertahap. Pertemuan Fed berikutnya pada 18 September akan menjadi momen penting untuk melihat langkah mereka selanjutnya.

Pertemuan Fed Minggu Ini: Apakah Akan Ada Pemangkasan Suku Bunga 25bps atau 50bps?

Belakangan ini, kita melihat tingkat pengangguran meningkat sementara jumlah pekerjaan yang bertambah menurun. Ini menimbulkan pertanyaan besar tentang seberapa besar The Fed akan memangkas suku bunga pada pertemuan minggu ini. Apakah mereka akan memilih pemangkasan sebesar 50 basis poin (bps) atau hanya 25 bps?

Situasinya kini menjadi lebih seimbang antara dua opsi tersebut. Artikel terbaru dari Nick Timiraos, yang dikenal sebagai corong The Fed dan dijuluki ‘Nikileaks’, memberikan indikasi kuat bahwa pemangkasan 50 bps masih merupakan kemungkinan. Pasar telah memperkirakan kemungkinan ini bahkan sebelum artikel tersebut muncul. Timiraos sering digunakan oleh Fed untuk mengisyaratkan hasil kebijakan yang akan datang, sehingga pasar merespons artikel ini dengan cepat.

Saat ini, pasar memperkirakan peluang 43% untuk pemangkasan suku bunga sebesar 50 bps pada pertemuan Fed minggu ini, meningkat dari peluang 28% yang diperkirakan sebelumnya pada hari Jumat, 13 September. Ini menunjukkan bahwa spekulasi tentang pemangkasan yang lebih besar semakin kuat.

Jika The Fed benar-benar memutuskan untuk memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin (bps) minggu ini, cara mereka menyampaikan keputusan tersebut akan sangat penting. Langkah sebesar ini bisa menunjukkan bahwa keputusan mereka untuk tidak memangkas suku bunga 25 bps pada bulan Juli lalu mungkin merupakan kesalahan kebijakan. Ini bisa memberi kesan bahwa mereka tertinggal dari kurva dan seharusnya telah merespons data yang lebih lemah dengan pemangkasan yang lebih awal.

Namun, The Fed perlu berhati-hati agar tidak mengirim pesan yang salah ke pasar tentang dua skenario ini. Pemangkasan 50 bps bisa menunjukkan kekhawatiran mendalam tentang keadaan ekonomi, dan ini bisa menyebabkan pasar bereaksi negatif, atau bahkan terjadinya aksi jual besar-besaran.

Kami percaya bahwa The Fed kemungkinan akan memilih pemangkasan suku bunga sebesar 25 bps minggu ini dan memberikan arahan serta pesan yang dovish. Meskipun Jerome Powell, Ketua The Fed, mungkin akan mendorong untuk pemangkasan yang lebih besar, kemungkinan besar dia tidak akan mendapatkan dukungan penuh dari seluruh komite. Oleh karena itu, keputusan yang lebih aman mungkin adalah pemangkasan 25 bps dengan banyak pesan dovish.

Rilis Proyeksi Ekonomi dan Pengurangan Neraca

Pada hari Rabu, 18 September, kita juga akan melihat rilis terbaru dari Proyeksi Ekonomi (SEP) The Fed, yang akan diumumkan 30 menit sebelum konferensi pers Powell. Dalam SEP terakhir, The Fed memperkirakan tingkat pengangguran akhir tahun 2024 sebesar 4,0%. Saat ini, tingkat pengangguran sudah mencapai 4,3%, dan menunjukkan tren kenaikan bertahap. Jika The Fed memperbarui proyeksi mereka dan menaikkan perkiraan tingkat pengangguran, mereka harus hati-hati dalam menjelaskan kekhawatiran mereka tentang bagaimana tingkat pengangguran kini jauh lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya.

Selain itu, ada kemungkinan The Fed akan membahas pengurangan neraca (QT – pengetatan kuantitatif). Jika mereka mengisyaratkan niat untuk memperlambat laju pengurangan atau bahkan menghentikan QT, ini bisa menjadi sinyal positif bagi aset berisiko karena akan meningkatkan likuiditas.

Sentimen Pasar Bitcoin

Saat ini, sentimen di pasar kripto, terutama Bitcoin, sangat rendah dan cenderung menakutkan. Indeks Ketakutan & Keserakahan Bitcoin berada pada titik terendah tahunan selama sebulan terakhir, dan pencarian Google untuk ‘Bitcoin’ juga menurun drastis. Penurunan ini berkorelasi dengan kurangnya aktivitas di on-chain.

Secara keseluruhan, jika prediksi kami akurat dan The Fed memangkas suku bunga sebesar 25 bps dengan pesan dovish, aset berisiko seperti Bitcoin kemungkinan akan merespons secara positif.

Indeks Ketakutan & Keserakahan Kripto:

Tren Pencarian Google untuk kata ‘Bitcoin’ (biru) dan ‘Kripto’ (merah):

Kalau kita lihat suku bunga pendanaan (APR) Bitcoin, di awal 2021 itu sempat melonjak tinggi, dan di Q1 2024 juga naik lagi meski nggak sampai menyentuh puncaknya di 2021. Suku bunga pendanaan yang tinggi ini biasanya menunjukkan trader bayar premi lebih mahal buat posisi long (jangka panjang) Bitcoin, yang biasanya terjadi pas market lagi rame.

Tapi periode kayak gini biasanya nggak tahan lama dan bakal berakhir dengan koreksi. Dari sini kita bisa lihat, kita belum lihat kegilaan dari ritel kayak di 2021, meski Q1 2024 sempat overleveraged juga. Sekarang, setelah koreksi itu, market leverage-nya lebih sehat, jadi situasinya lebih aman buat yang mau masuk.

Baca juga : 3 Memecoin Yang Harus Diperhatikan: Dogecoin, Raboo, dan ApeCoin – Siapa yang Akan Memimpin di Kuartal 4?

Tarif Pendanaan BTC:

Hal tersebut menunjukkan bahwa pada Q1 2024, terdapat aktivitas on-chain yang lebih signifikan dibandingkan biasanya, namun tanpa adanya lonjakan besar dari investor ritel.

Data On-Chain Metrik pertama yang perlu kita bahas adalah Model Penetapan Harga Asli. Di awal tahun, BTC sempat diperdagangkan mendekati, bahkan menyentuh, Rata-rata MRVR + 1 deviasi standar, yang pada saat itu dianggap sudah overvalued (terlalu tinggi). Sejak saat itu, harga BTC mulai menurun. MVRV merupakan salah satu indikator yang cukup efektif untuk menilai apakah harga Bitcoin sedang overvalued atau undervalued (terlalu rendah). Saat ini, harga Bitcoin dalam tren bearish untuk jangka pendek, setelah melewati dua level kunci, yaitu rata-rata pergerakan 200 hari ($63.700) dan biaya dasar pemegang jangka pendek ($63.300), dan kini diperdagangkan di bawah kedua level tersebut.

Jika tren bearish ini berlanjut, ada kemungkinan harga BTC akan mendekati Harga Rata-rata Sejati (sekitar $47.000) dalam waktu dekat, meskipun ini bukan skenario utama yang diperkirakan. Secara keseluruhan, jika melihat pola sebelumnya, Bitcoin biasanya akan mencapai Rata-rata MVRV + 1 deviasi standar dan kemudian mengalami penurunan, seperti yang terjadi pada 2019. Puncak harga biasanya terjadi ketika harga berhasil ditutup di atas Rata-rata MVRV + 1 deviasi standar (garis hijau tua), seperti yang terlihat pada 2017 dan akhir 2020.

Model Harga Onchain Originals:

Jika kita perhatikan lebih detail, mari kita coba lihat apakah saat ini BTC bisa dianggap sebagai nilai beli yang baik, bahkan untuk jangka pendek. Untuk mengevaluasi ini, ada dua metrik yang bisa kita lihat: Indeks Risiko Bitcoin dan Dominasi Likuidasi Jangka Pendek/Jangka Panjang pada Bitcoin Futures.

Indeks Risiko Bitcoin membantu kita menilai apakah Bitcoin sedang berada pada titik risiko tinggi atau rendah berdasarkan berbagai faktor pasar, sedangkan Dominasi Likuidasi memberi gambaran tentang bagaimana posisi jangka pendek dan jangka panjang para trader di pasar futures, yang bisa menunjukkan apakah pasar sedang overleveraged atau dalam kondisi yang lebih seimbang.

Dengan menggabungkan kedua metrik ini, kita bisa mendapatkan pandangan lebih jelas tentang apakah saat ini waktu yang baik untuk masuk atau apakah ada risiko lebih besar dalam waktu dekat.

Indeks Risiko Bitcoin:

Ketika Indeks Risiko Bitcoin mencapai puncaknya dan kemudian mulai turun, ini secara historis sering memberikan peluang bagus untuk membeli Bitcoin, terutama untuk jangka pendek. Penurunan indeks setelah mencapai puncak biasanya berhubungan dengan harga yang telah mencapai titik terendah lokal dan siap untuk rebound.

Metrik kedua yang kita lihat adalah Dominasi Likuidasi Short/Long Bitcoin Futures. Jika likuidasi posisi short berada pada persentase yang rendah, ini biasanya berkorelasi dengan titik terendah pasar lokal. Artinya, saat banyak posisi short tidak terlikuidasi, pasar cenderung mendekati dasarnya sebelum terjadi kenaikan harga.

Dengan mengamati kedua metrik ini, kita bisa mendapatkan sinyal yang lebih jelas apakah ini saat yang baik untuk masuk ke pasar, terutama dalam jangka pendek.

Dominasi Likuidasi Jangka Pendek/Jangka Panjang Bitcoin Berjangka:

Dalam jangka pendek, BTC mungkin telah mencapai titik terendah lokal di sekitar $52.000, namun sejak saat itu harganya sudah naik sekitar 10%, menunjukkan bahwa sebagian dari pergerakan bullish sudah terjadi.

Dalam jangka panjang, kami masih optimis bahwa Bitcoin berada di tengah siklus, dengan potensi kenaikan yang lebih signifikan di masa depan. Untuk menilai hal ini lebih lanjut, kita bisa melihat Bitcoin Cycle Extreme Oscillators, yaitu metrik yang menggabungkan beberapa model penetapan harga Bitcoin.

Metrik ini menunjukkan bahwa ketika nilainya melebihi 0,85, biasanya Bitcoin sudah atau hampir mencapai puncaknya dari segi harga. Sebaliknya, saat metrik ini turun di bawah -0,70, itu sering kali menandakan bahwa Bitcoin mendekati titik terendahnya.

Grafik yang menggambarkan siklus saat ini menunjukkan adanya peningkatan pada kumpulan metrik ini selama Q1, namun belum mencapai level yang menandakan puncak siklus. Jadi, dari sudut pandang ini, kita mungkin masih berada di tengah siklus dengan potensi pergerakan ke atas yang lebih besar di masa depan.

Osilator Ekstrim Siklus Bitcoin:

Kita dapat menyimpulkan data on-chain sebagai berikut. Di awal tahun 2024, Bitcoin mencapai level yang dinilai terlalu tinggi dalam siklus saat ini. Sejak itu, kita telah melihat koreksi yang sehat, dengan pasar leverage mengalami pembersihan yang signifikan dan model penilaian jangka panjang juga mengalami penurunan. Model-model ini sekarang menunjukkan bahwa Bitcoin mendekati wilayah nilai yang lebih wajar (berdasarkan posisi kita dalam siklus), sedangkan pada Q1 2024, Bitcoin sempat dinilai terlalu tinggi.

Metrik jangka pendek mengindikasikan bahwa titik terendah sudah terbentuk atau sangat dekat (kami percaya titik terendah mungkin sudah terbentuk). Hal ini didukung oleh fakta bahwa pasar leverage telah kembali stabil, dan sentimen pasar berada pada titik terendah. Secara historis, ketika pasar leverage kembali terkontrol dan sentimen berada di posisi terendah, ini merupakan saat yang tepat untuk menjadi lebih optimis, terutama ketika model on-chain jangka panjang menunjukkan peluang yang menguntungkan.

Selera Risiko yang Rendah di Q3: Pemilihan Presiden dan Musim

Meskipun kami masih sangat optimis terhadap pasar kripto, ada beberapa faktor lain yang perlu diperhatikan, seperti musim dan pemilihan presiden AS. Pada Q3, kita telah melihat selera risiko yang rendah, dan hal ini kemungkinan besar akan bertahan hingga peristiwa penting ini selesai. Pemilihan Presiden AS yang berikutnya akan berlangsung pada 5 November. Karena pasar biasanya tidak menyukai ketidakpastian, mereka cenderung bergerak dengan cara yang lebih tidak stabil dan defensif sampai hasil pemilihan diputuskan.

Namun, setelah pemilihan selesai, kami memperkirakan pasar akan kembali ke lingkungan yang lebih berisiko, terutama jika tidak ada kemenangan telak, dan terlebih lagi jika Trump menang. Di sisi lain, jika Harris yang menang, kemungkinan besar perdagangan kripto akan menghadapi tekanan lebih besar pada minggu-minggu berikutnya. Namun demikian, kami tetap percaya bahwa tren jangka panjang pasar kripto akan tetap utuh, tidak peduli siapa pemenangnya.

Selain itu, Q3 secara historis memang dikenal sebagai kuartal yang kurang menguntungkan bagi aset berisiko. Dari pola yang terlihat, kami berharap situasi ini akan membaik setelah pemilihan selesai, dengan potensi kembalinya performa aset berisiko yang lebih baik.

Musiman S&P:

Pendapat Cryptoiz

Dalam jangka pendek, pasar kripto sedang berada dalam kondisi yang tidak menentu. Kita sedang berada di fase yang lemah untuk aset berisiko, sementara The Fed sedang mencoba memulai siklus pelonggaran kebijakan moneter. Namun, mereka perlu berhati-hati agar tidak melonggarkan terlalu cepat. Jika The Fed terlalu lambat, ada risiko ekonomi terlihat lebih lemah dari yang ditunjukkan data. Di sisi lain, jika mereka bertindak terlalu cepat, ada risiko inflasi meningkat kembali. Akibatnya, kita mungkin akan mengalami beberapa bulan yang bergejolak hingga pemilihan presiden selesai.

Kemenangan Trump kemungkinan besar akan menjadi katalis untuk lonjakan signifikan harga kripto, karena pasar biasanya lebih terbuka terhadap aset berisiko dalam kondisi tersebut.

Setelah melewati periode ketidakpastian ini, aset kripto dan aset berisiko diperkirakan akan berkembang hingga akhir 2024 dan 2025. The Fed sedang bergerak menuju siklus pelonggaran moneter, yang mungkin memerlukan waktu untuk berpengaruh, tetapi ketika hal itu terjadi, suku bunga akan diturunkan lebih banyak, memberikan stimulus tambahan bagi likuiditas. Peningkatan likuiditas ini akan mendukung aset berisiko seperti kripto.

Dalam beberapa bulan terakhir, likuiditas telah meningkat, terutama karena nilai agunan yang juga meningkat. Saat The Fed mulai memangkas suku bunga, ini diharapkan memberikan dorongan pada aset berisiko, seperti yang pernah kita lihat sebelumnya pada Bitcoin.

Baca juga : Donald Trump Mengungkapkan Tanggal Peluncuran Usaha Kripto Keluarga

Bitcoin & Likuiditas Global:

Dari perspektif on-chain, model penetapan harga jangka panjang menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini berada dalam fase yang mirip dengan pertengahan hingga akhir 2019, yang umumnya menandakan periode yang lebih bullish. Ini mengindikasikan bahwa kita mungkin akan melihat kondisi pasar yang lebih positif, terutama saat memasuki paruh akhir Q4 dan kemudian menuju 2025.

Dalam jangka pendek, metrik on-chain menunjukkan bahwa pasar saat ini terlalu bearish, dengan meningkatnya minat pada posisi short dan sentimen yang berada di titik terendah tahunan. Kondisi seperti ini biasanya menandakan bahwa perubahan arah pasar mungkin akan segera terjadi.

Poin Tindakan

Kami memperkirakan akan ada gejolak dan volatilitas lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang, terutama menjelang pemilihan umum. Selama periode ini, kami akan tetap mempertahankan portofolio barbel yang terkonsentrasi dan menghindari risiko berlebihan di luar strategi ini.

Setelah pemilihan, terutama jika Trump menang, dan saat kita mulai melihat efek dari pemotongan suku bunga, kami berencana untuk mengambil posisi yang lebih berisiko dan melakukan diversifikasi ke aset yang berpotensi mengungguli mata uang utama seperti BTC, ETH, dan SOL pada tahun 2025.

Dari perspektif makro, fokus utama kami dalam jangka pendek hingga menengah adalah kestabilan pasar tenaga kerja. Ini bisa menjadi risiko terbesar yang mempengaruhi pandangan kami di atas.